Comportamiento a largo plazo de las ofertas públicas de venta en el mercado bursátil español

Abstract

La existencia de rendimientos anormales negativos durante amplios periodos de tiempo tras la realización de una Oferta Pública de Venta (OPV) se enmarca dentro de unos de los tópicos más controvertidos en la literatura financiera al presentar evidencia que se enfrenta con la visión clásica de la incorporación rápida y completa de la información pública por parte de los mercados. En este contexo, el propósito de la presente Tesis Doctoral es el de aportar un mayor y mejor conocimiento del comportamiento de las OPV en nuestro mercado en el periodo 1993-2000. Para ello investigamos las dos explicaciones de los cambios anormales en el precio de las acciones tras una OPV existentes en la literatura. Una de ellas sostiene que dichos cambios son un mero resultdo de la casualidad, metodologías sesgadas o modelos de valoración mal especificados. La hipótesis alternativa con mayor predicamento en la literatura es la hipótesis de las ventanas de oportunidad, la cual plantea la posesión por parte de los directivos de información privada que les permite realizar la emisión cuando saben que el mercado sobrevalora los títulos de la empresa. El hecho de que el mercado infrarreaccione al anuncio de una OPV y se produzca un lento ajuste del precio tras la emisión puede ser debido bien a sesgos en la conducta de los inversores bien a la existencia de barreras que dificultan que el arbitraje elimine rápidamente la mala valoración. Los resultados obtenidos nos permiten concluir que las operaciones estudiadas fueron realizadas en un ambiente en el que un sentimiento de expectativas optimistas afectaba a las empresas de mayor tamaño del mercado, en general, y con una mayor intensidad a las que realizaron una OPV, las cuales demuestran ser capaces de sincronizar sus emisiones de acuerdo con las expectativas del mercado (equity market timing). En el caso de las ofertas iniciales (OPI) las buenas perspectivas estuvieron estrechamente relacio