Estructura accionarial y consejo de administración como mecanismos de control internocuatro ensayos

Abstract

Esta tesis doctoral analiza la estructura accionarial y del consejo de administración como mecanismos de control interno de los conflictos de agencia entre accionistas y directivos, en un contexto como el español, donde el desarrollo de los mercados y, por tanto, de los mecanismos de control externos, es escaso. Así, se presentan cuatro ensayos en sendos capítulos, los dos primeros centrados en la estructura accionarial, mientras los dos últimos hacen referencia al consejo de administración. Una estructura de propiedad concentrada puede ser un mecanismo eficaz para la alineación de los intereses entre propietarios y gestores, ya que los beneficios de ejercer el control se relacionan directamente con la participación en el capital del propietario activo. Sin embargo, también es posible que suponga una serie de desventajas. Por un lado, el mayor poder en manos de los principales accionistas puede ser utilizado para expropiar la riqueza de los propietarios minoritarios, más aún en un mercado como el español caracterizado por una elevada concentración de la propiedad. Por otro lado, cabe la posibilidad que aquellas empresas con una estructura de propiedad menos dispersa presenten una inferior liquidez de mercado. En el primer capítulo se ha examinado este segundo inconveniente. Para ello se han definido una serie de medidas de liquidez alternativas: los spreads absoluto y relativo, la profundidad y el índice de calidad, como combinación de horquilla y profundidad. En cuanto a las variables de concentración, se ha contemplado la propiedad accionarial de los consejeros, el porcentaje de acciones que poseen aquellos accionistas con una participación igual o superior al 5% y la concentración accionarial de los propietarios con participaciones significativas que no actúan como miembros del consejo de administración. Los resultados muestran un efecto positivo de las tres medidas de concentración en la horquilla de precios.