Ensayos sobre la representación de capital en economíaEnergía y finanzas empresariales

Resumen

Esta Tesis Doctoral está formada por dos trabajos independientes con un tema común: la representación del capital en los modelos económicos cuantitativos. En la introducción se realiza una revisión de los mayores desafíos de la modelización económica después de la Gran Recesión y se platea la necesidad de mejorar la representación del capital en la modelización económica cuantitativa. El primer capítulo de la Tesis propone un modelo de crecimiento estándar con la energía como insumo en la función de producción. La calidad del stock disponible de energía se ordena por su Tasa de Retorno Energético (TRE, también conocida por su acrónimo inglés EROI) definida como “la relación entre la energía producida y los costes energéticos incurridos para generarla y entregarla”. Estos costes son los costes directos de energía (combustible y electricidad utilizados en el proceso para obtener la energía útil final) y los costes indirectos (la energía incorporada en los bienes de capital utilizados por el sector de producción de energía). La producción de energía es proporcional al capital instalado en el sector energético e inversamente proporcional al auto-consumo de energía (la inversa de la TRE) de los recursos energéticos. El resultado más interesante del análisis del modelo es que una vez incorporados en un marco neoclásico, los efectos “en espiral de la muerte” de una reducción sustancial en la TRE de las fuentes de energía en uso no parecen tan dramáticos como sugiere parte de la literatura de Economía Ecológica. Un aumento del nivel de uso de energía por el propio sector energético de 10% al 20% nunca reduciría el consumo del agente representativo del modelo en más del 11%. El segundo capítulo de esta Tesis presenta un experimento que pone a prueba la irrelevancia de la estructura de capital (Teorema de Modigliani-Miller) y se analizan sus resultados. En dicho experimento cada grupo de diez sujetos se enfrenta a la siguiente situación: hay dos activos (acciones y bonos), cuyos valores están determinados por una variable estocástica (el “valor de la empresa'') extraída de una distribución uniforme. La deuda de la empresa es conocida por todos los participantes. Al inicio de cada ronda del experimento se revela a los participantes una señal con información incompleta sobre el valor de la empresa. En cada período, los sujetos pueden negociar los precios del bono y la acción durante cinco minutos en dos mercados de subasta doble. La mitad de los grupos realizarán el tratamiento Público, donde la señal que lleva información sobre el valor de la empresa se entrega a todos los participantes. La otra mitad harán el tratamiento Privado donde la señal solo se revelará a cuatro participantes elegidos al azar en cada ronda. El análisis de los resultados del tratamiento Público rechaza la valoración de expectativas racionales (neutral al riesgo) con una sobrevaloración significativa tanto de los bonos como de las acciones sobre dicho modelo de valoración. A pesar de esto los resultados experimentales confirman la irrelevancia de la estructura de capital en este tratamiento experimental. El análisis de los resultados del tratamiento Privado se centra en la comparación entre los equilibrios de expectativas racionales (ER) y de información previa (IP). La especificación IP se ajusta mejor a los precios de mercado que ER para las acciones y los bonos y las carteras finales en el experimento son sustancialmente diferentes de las que sugieren los dos modelos de equilibrio, pero hay una reasignación de los valores desde las tenencias iniciales hacia la asignación de IP. Los dos trabajos abordados en esta Tesis se seleccionaron por analizar dos cuestiones concretas y auto contenidas dentro de la agenda investigadora más general sobre la representación del capital en Economía comentada en la introducción. Los resultados demuestran la fecundidad de la agenda investigadora en la que se enmarcan.