Análisis de rendimientos anormales en los mercados de capitales ante eventos únicos mediante ecuaciones aparentemente no relacionadasaplicación a nivel nacional, europeo y mundial

Resumen

Los eventos únicos o inesperados provocan que los niveles de incertidumbre política y económica aumenten, generando inseguridad en los inversores, que se traslada a los mercados financieros y consecuentemente, acaban afectando a los rendimientos de las empresas. El desarrollo del análisis cuantitativo y la proliferación de datos financieros han conseguido que podamos investigar mejor que nunca los efectos de la incertidumbre en los mercados. Por ello, esta tesis pretende contribuir al estudio de eventos únicos de carácter social y político, tales como referéndums, elecciones o incluso pandemias, midiendo y explicando su impacto bursátil. En concreto, realizamos tres análisis de rendimientos anormales en los mercados de capitales español, europeo y mundial. Para ello recurrimos a la literatura del estudio de eventos, recuperando y actualizando el método de ecuaciones aparentemente no relacionadas, un modelo de ecuaciones simultáneas cuyas principales ventajas son que tiene en cuenta cómo se relacionan los activos entre sí, proporcionando pruebas más fiables, y que permite realizar contrastes de hipótesis conjuntas mediante restricciones lineales. Adicionalmente, los eventos políticos y sociales se caracterizan porque generan una gran dispersión en los rendimientos, lo que quiere decir que no afectan a todas las acciones por igual. A partir de los rendimientos anormales obtenidos y mediante análisis de corte transversal, intentamos determinar qué características pudieron causar que unas empresas se viesen más perjudicadas que otras, tratando así de cuantificar su exposición al riesgo derivado del evento. Resumiendo, analizamos estadísticamente los rendimientos bursátiles obtenidos tras un evento extremo para determinar su relevancia y después identificamos qué elementos agravan o disminuyen el impacto. Recurriendo al anterior esquema presentamos el estudio de tres sucesos únicos que forman el núcleo de esta investigación: el capítulo 1 es un estudio del mercado bursátil español tras el fallido intento de independencia de Cataluña, en el capítulo 2 se expone un análisis de tres mercados europeos tras la inesperada llegada de la ultraderecha a sus respectivos gobiernos, y en el capítulo 3 un estudio a nivel global de los efectos de la pandemia del COVID-19. Nuestros resultados sugieren la existencia de efectos negativos sobre las cotizaciones tras los eventos, directamente relacionados con el incremento en la incertidumbre política y económica. Buenos ejemplos son los resultados en el mercado continuo español tras el referéndum ilegal en Cataluña o en la bolsa de Milán tras la formación del gobierno de La Liga y del Movimiento 5 Estrellas. También podemos destacar las reacciones tan desiguales que encontramos ante un mismo evento y la identificación de características que explican parcialmente el porqué de estas diferencias. Por ejemplo, la localización de la empresa o su nivel de internacionalización tras el intento de independencia catalán, la relación de la empresa con la Unión Europea durante las negociaciones de gobierno de la extrema derecha, o el nivel de competitividad del país o su desigualdad de ingresos tras el estallido del COVID-19. Nuestro trabajo contribuye al campo de las finanzas con el análisis cuantitativo de tres casos insólitos y de gran relevancia, pero, además, aportamos factores económicos y financieros concretos que pueden ayudar a instituciones y profesionales a reducir su exposición al riesgo en futuros sucesos.