Valoración de proyectos de generación eléctrica con energías renovables: Un estudio comparado basado en opciones reales regulatorias

Resumen

El trabajo consiste en un estudio comparado de evaluación de un proyecto de inversión de energía renovable de origen eólico que pone de manifiesto el papel desempeñado por las opciones reales regulatorias en la valoración del mismo. El estudio lo hemos realizado en cuatro países de la Unión Europea -Dinamarca, Finlandia, Portugal y España- En este último país se derogó todo el sistema de apoyo público a las energías renovables en enero de 2012. No obstante, hemos creído conveniente incluir su análisis dado que el desarrollo de las energías renovables en España fue de los mayores de todos los países de la Unión Europea gracias a su marco normativo. En cuanto a la metodología desarrollada en esta tesis, diremos que hemos modelizado las principales incertidumbres que influyen en este tipo de proyectos, como son el precio, la producción de electricidad, los costes de inversión y el índice de precios al consumo. Hemos analizado los mecanismos de apoyo público a la energía eólica en cada uno de los países. Hemos identificado las opciones reales que están incluidas en los marcos regulatorios de estos cuatro países y valorado cómo influyen en el valor actual neto del proyecto. Para ello hemos empleado dos métodos diferentes de valoración de opciones como son el método de Montecarlo y el Método Binomial. Hemos podido comprobar que los resultados obtenidos con ambos métodos son muy similares. Por último hemos valorado las ayudas públicas que cada uno de estos tres países ofrecen a los proyectos de energía eólica , llegando a la conclusión que es Finlandia el país que más apoya este tipo de energía en términos económicos, seguido de España, a continuación Dinamarca y en último lugar Portugal. La principal aportación de la tesis es la inclusión en el marco de valoración, de las opciones regulatorias ajenas al promotor de los proyectos, analizando su impacto económico en los diferentes países. La tesis se estructura en dos partes diferenciadas. En la primera se examina el papel de las opciones reales en la valoración de inversiones, haciendo referencia a sus principales mecanismos matemáticos de valoración. En la segunda parte se analizan las opciones regulatorias vinculadas a un proyecto de generación eléctrica renovable en diferentes países, analizando su impacto en la valoración final del mismo. PALABRAS CLAVE Opciones reales regulatorias, energía renovable, valoración de proyectos, regulación con incentivos, análisis de inversiones, simulación de montecarlo, método binomial